Zwitserse Nationale Bank is 's werelds grootste hedgefonds

2024 Auteur: Seth Attwood | [email protected]. Laatst gewijzigd: 2023-12-16 16:13

Zwitserse centrale bank versterkt aandelenposities van toonaangevende Amerikaanse bedrijven

Zwitserland is in veel opzichten een uniek land. Uniek is ook de centrale bank, de Zwitserse Nationale Bank (NSB).

Het belangrijkste kenmerk van de Zwitserse centrale bank is dat zij de status van een naamloze vennootschap heeft. Er zijn natuurlijk centrale banken in de wereld in de vorm van naamloze vennootschappen. Bijvoorbeeld het Amerikaanse Federal Reserve System (Amerikaanse Centrale Bank), waarvan de aandeelhouders enkele duizenden Amerikaanse banken zijn, maar dit is een besloten naamloze vennootschap. En NBSh is een open naamloze vennootschap. Dit betekent dat een deel van de 100.000 aandelen die door de Zwitserse centrale bank zijn uitgegeven op de vrije markt worden verhandeld. Met een sterk verlangen kan elke belegger een "stuk" van de NBH verwerven en mede-eigenaar worden van de centrale bank.

De Zwitserse centrale overheid participeert helemaal niet in de hoofdstad van de NBS. De meeste aandelen (ongeveer 45%) behoren tot de kantons van Zwitserland. Nog eens 15% gaat naar kantonnale banken. De overige 40% van het kapitaal is in handen van particuliere bedrijven en particulieren (in totaal zo'n 2200 aandeelhouders). Onder de particuliere eigenaren is een groep van 30 vooraanstaande aandeelhouders geïdentificeerd, die 25% van de stemmen hebben. De NBS heeft een regel volgens welke winsten van meer dan 6% van het maatschappelijk kapitaal niet kunnen worden aangewend voor de uitkering van dividenden. Van jaar tot jaar dringt een groep particuliere aandeelhouders aan op de afschaffing van deze regel. De aandelenrendementen voor particuliere beleggers zijn de afgelopen jaren niet boven de 1% uitgekomen. Ze staan erop dat het minimaal 6-7% per jaar is.

De grootste particuliere investeerder is zakenman en economieprofessor Theo Siegert. Bovendien is hij geen staatsburger van Zwitserland, maar van Duitsland. Haar aandeel in het maatschappelijk kapitaal bedroeg eind 2016 6 72%. Ter vergelijking: zulke grote administratieve eenheden van Zwitserland als het kanton Bern heeft 6, 63% van de aandelen, en het kanton Zürich - 5, 20%.

Uiteraard is slechts een klein deel van de aandelen in free float. Gemiddeld worden er elke dag 50 tot 100 aandelen van de NBS op de markt verhandeld, dat wil zeggen niet meer dan 0,1% van alle aandelen. Een dergelijke gedoseerde uitbarsting van NBS-aandelen op de markt verzekert de centrale bank van abrupte veranderingen in de kapitaalstructuur. Jarenlang is de status-quo van de aandelen van de belangrijkste aandeelhouders in het kapitaal van de centrale bank bewaard gebleven, veranderingen worden gemeten in tienden van procenten.

Over het algemeen zijn er meerdere centrale banken in de wereld met de status van naamloze vennootschap, waarvan een deel van de aandelen op de beurs circuleert. Dit zijn de centrale banken van Japan, Griekenland, België, Italië en Zuid-Afrika. Een deel van de aandelen daar geeft echter geen stemrecht, in andere gevallen hebben de effecten een symbolisch rendement en zijn daarom niet interessant voor beleggers. In ieder geval heeft geen van de genoemde centrale banken zo'n consolidatie van aandelen in een kleine groep particuliere investeerders als in de Zwitserse Nationale Bank.

De NBS is een van die centrale banken die tijdens en na de financiële crisis het pad van een forse toename van hun vermogen zijn ingeslagen. De Zwitserse centrale bank heeft de drukpers aangezet om een excessieve appreciatie van de wisselkoers van de Zwitserse frank te voorkomen. En dat is volgens de autoriteiten nodig om de binnenlandse producent te ondersteunen. Daarnaast voerde de NBS een negatieve depositorente in (wat haar ook onderscheidt van de meeste centrale banken).

De productie van de NBSh-drukpers is gericht op de verwerving van verschillende activa uitgedrukt in vreemde valuta. Dientengevolge, de gigantische jaarlijkse groei van internationale reserves, die in de activa van de Zwitserse centrale bank beduidend meer dan 90% bezetten en blijven groeien. Zelfs de Centrale Bank van de Russische Federatie, die terecht wordt bekritiseerd vanwege haar buitensporig grote aandeel van de internationale reserves in activa, bedroeg volgens het laatste jaarverslag van de Centrale Bank van Rusland slechts 62% in 2017. Zo zagen de officiële internationale (goud- en deviezen)reserves van Zwitserland er in bepaalde jaren uit (miljard dollar, aan het eind van het jaar): 2005 - 57, 6; 2010 - 270, 5; 2015 - 678, 9. Nu, in termen van officiële internationale reserves, staat Zwitserland op de derde plaats in de wereld (822 miljard dollar) na China en Japan. Ter vergelijking: gegevens over de reserves van enkele Europese landen (miljarden dollars, eind maart 2018): Duitsland - 204; Frankrijk - 164; Groot-Brittannië - 191.

Een nog schokkender kenmerk van de Zwitserse centrale bank is de bijzondere samenstelling van haar activa. In de geschiedenis van centrale banken werd aangenomen dat ze alleen in de meest betrouwbare, risicovrije activa belegden. Als dit leningen aan banken zijn, dan zijn deze beveiligd tegen betrouwbare zekerheden. Zijn het effecten, dan alleen schatkistpapier, wissels en biljetten bovendien met de maximale rating. De centrale bank is de geldschieter in laatste instantie, dus ze moet zo betrouwbaar en stabiel zijn als een rots. En zodat het niet in de verleiding komt om winst na te jagen (waar winstbejag risico is), geven de grondwetten en wetten van veel landen aan dat het maken van winst niet het doel van de centrale bank is. Tegelijkertijd wordt de centrale bank traditioneel gezien als een instelling die niet afhankelijk is van de staatsbegroting en zichzelf voedt. Op zeldzame uitzonderingen na sloot elke centrale bank tot voor kort het volgende jaar af met een positief financieel resultaat, dat wil zeggen met winst. Dit was het geval tot de laatste financiële wereldcrisis van 2007-2009. In het huidige decennium begon de winstgevendheid van veel financiële instrumenten en activa tot nul te dalen en zelfs negatief te worden. De traditionele benaderingen van de vorming van activa van centrale banken in de nieuwe omstandigheden begonnen te dreigen met het optreden van verliezen. De reactie van sommige centrale banken was om te investeren in nieuwe financiële instrumenten - winstgevender, maar ook riskanter. De Bank of Japan wordt genoemd als een goed voorbeeld van dit nieuwe beleid. Hij begon een aanzienlijk deel van zijn vermogen te vormen door aandelen te kopen van Japanse bedrijven die op de aandelenmarkt van het land worden verhandeld. Onlangs is de Europese Centrale Bank (ECB) begonnen met de aankoop van bedrijfsobligaties.

De Zwitserse centrale bank ging echter het verst. Hij begon, net als de Bank of Japan, aandelen te kopen, maar als de Japanse centrale bank aandelen van Japanse bedrijven koopt, richtte de Zwitserse centrale bank zich op de verwerving van effecten van buitenlandse bedrijven. Tegelijkertijd selecteert de NBS aandelen van bedrijven met hoge en zeer hoge rendementen en met bovengemiddelde risico's. Financiële analisten achter de ogen begonnen de Nationale Bank van Zwitserland een hedgefonds te noemen (hedgefonds - een particuliere instelling die op de financiële markt actief is met zeer winstgevende en tegelijkertijd risicovolle instrumenten). Waren de aandelen van Amerikaanse emittenten in september 2014 in de NBS-portefeuille goed voor $ 26,1 miljard, dan werd deze portefeuille drie jaar later (in september 2017) al geschat op $ 87,8 miljard. ! In totaal vertegenwoordigen aandelen ongeveer 20% van de internationale reserves van de Zwitserse centrale bank (Amerikaanse effectenrekening voor minstens de helft).

De NBS is eigenaar van grote belangen in de volgende Amerikaanse bedrijven: Apple (aan het einde van het derde kwartaal van 2017 bijna $ 3 miljard), Alphabet ($ 2,2 miljard), Microsoft (ruim $ 2 miljard), Facebook (meer dan $ 1,5 miljard). De portefeuille bevatte ook grote belangen in Amerikaanse bedrijven zoals Amazon, Exxon Mobil, Johnson & Johnson, AT&T, General Electric, Pepsico, Coca Cola, Procter & Gamble, Chevron, enz. In sommige van deze Amerikaanse bedrijven werd de NBS een prominente aandeelhouder, die soms concurreert met giganten als de wereldwijde investeringsfondsen Blackrock en Vanguard.

Het voorbeeld van Apple laat duidelijk zien hoe de NBS haar positie in het eigen vermogen van toonaangevende Amerikaanse bedrijven versterkt. In het vierde kwartaal van 2014 bedroeg het aantal Apple-aandelen in de NBS-portefeuille 5,6 miljoen. In het vierde kwartaal van 2016 steeg hun aantal tot 15,0 miljoen. Volgens de resultaten van het tweede kwartaal van vorig jaar waren dat er al 19,2 miljoen. Tegelijkertijd worden Apple-aandelen verhandeld op de Nasdaq-beurs, een geliefd platform voor hedgefondsen en andere gokkers, waar voornamelijk effecten van hightechbedrijven worden verhandeld, waarvan vele zeepbellen zijn als gevolg van kunstmatig hoge prijzen voor uitgegeven effecten.

Volgens de NSB voor de periode 2005-2016. (twaalf jaar) het gemiddelde rendement op zijn obligatieportefeuille was 0,7%; portefeuille van aandelen - 2, 8%. Aan het einde van de periode werd de kloof groter: in 2016 leverden obligaties een rendement op van 1,5% en aandelen - 9,2%.

In de wereld van centrale banken is de Zwitserse Nationale Bank een pionier. Van een conservatieve belegger veranderde hij in een gokker. Begin 2018 zijn de financiële resultaten van de NBS over 2017 bekend gemaakt. De bank zei dat het een winst had van CHF 54 miljard ($ 55,2 miljard) en zei dat CHF 49 miljard werd gegenereerd uit buitenlandse activa, waaronder aandelen. Dergelijke winsten kunnen jaloers zijn op de reuzen van de wereldhandel (bijvoorbeeld de Amerikaanse bankgigant JP Morgan had een winst van $ 24 miljard, terwijl die van Wells Fargo - iets meer dan $ 20 miljard).

Een aantal centrale banken die op verliezen wachten, hebben gezegd dat ze de NBS-ervaring zorgvuldig bestuderen. Niet vandaag of morgen, het kopen van aandelen door centrale banken kan de norm worden. Toegegeven, de wens om het pad van de Zwitserse centrale bank te volgen koelde enigszins af na de aankondiging eind april dat de Zwitserse Nationale Bank in het eerste kwartaal van 2018 een verlies van 6,8 miljard frank leed. Ongeveer de helft van de verliezen was toe te schrijven aan een daling van de beurskoers van de aandelen. Natuurlijk is dit slechts een marktfluctuatie, maar als de tweede golf van de wereldwijde financiële crisis begint, dreigt een hedgefonds genaamd de Zwitserse Nationale Bank als een zeepbel te barsten. Ik vraag me af wat er dan zal gebeuren met Zwitserland, dat als de maatstaf van welzijn wordt beschouwd?